Beberapa hari yang lalu, saya sedang mendiskusikan “kesiapan pensiun” dengan sekelompok kecil orang, beberapa di antaranya sudah pensiun. Tidak satu pun dari mereka yang memiliki, atau bahkan pernah mendengar, baik ekuitas maupun pendapatan Closed End Funds (CEFs)… kendaraan yang telah saya gunakan dalam portofolio yang dikelola secara profesional selama beberapa dekade.
Diasumsikan bahwa pembaca telah membaca enam pertanyaan Tanya Jawab yang dibahas di Bagian Satu.
————————————————-
7. Mengapa CEF, Public REITs, dan Master Limited Partnership sepertinya diabaikan oleh Wall Street, Media, dan sebagian besar Penasihat Investasi?
Ketiganya adalah penghasil pendapatan, dan begitu mereka “ada” di pasar, mereka berdagang seperti saham… berdasarkan nilai fundamental mereka sendiri dan dengan harga yang hanya bergantung pada penawaran dan permintaan. Sayangnya, program pendapatan tidak pernah menarik perhatian dan semangat spekulatif seperti yang dimiliki oleh kendaraan pertumbuhan apa pun.
Reksa dana pendapatan dan ETF dapat menciptakan saham sesuka hati, dengan nilai pasar yang sama dengan NAV (nilai aset bersih). Namun tujuan masing-masingnya adalah untuk meningkatkan nilai pasar dan menghasilkan angka “pengembalian total” yang sebanding di pasar saham… pendapatan jarang disebutkan dalam deskripsi produk mereka.
Jaminan tujuan pendapatan mungkin tetap berada pada kisaran harga yang sama selama bertahun-tahun, hanya mengeluarkan 6% hingga 10% pendapatan untuk mendanai pendidikan perguruan tinggi, gaya hidup pensiun, dan perjalanan keliling dunia. Namun sebagian besar penasihat investasi, penganut ETF pasif, dan manajer reksa dana dinilai berdasarkan “pengembalian total” tahunan yang dihasilkan oleh portofolio atau indeks mereka… program pendapatan tidak menghasilkan perjalanan akhir tahun dan bonus enam digit.
- Saya sendiri dipecat beberapa kali, tepat sebelum gelembung dot.com meledak, karena “pengembalian” 10% hingga 15% saya dari saham-saham berkualitas tinggi dan penghasil pendapatan tidak mampu bersaing dengan demam spekulatif yang mendorong NASDAQ ke level 5000…
- Namun ketika pasar ambruk pada tahun 2000, “tidak ada NASDAQ, tidak ada IPO, tidak ada mutual dana = tidak masalah” Kredo operasional menghasilkan pertumbuhan dan pendapatan yang signifikan.
Masalah lainnya adalah kompensasi pialang/penasihat di perusahaan-perusahaan Wall Street… sepenuhnya didasarkan pada penjualan produk-produk eksklusif dan rekomendasi “komite investasi”. Tidak ada ruang untuk pertumbuhan yang lambat berdasarkan pada ekuitas yang membayar dividen berkualitas tinggi dan dana akhir tertutup yang bertujuan untuk pendapatan.
Terakhir, miopia kinerja biaya dan nilai pasar pemerintah menghalangi penyertaan CEF dalam 401k dan program investasi lain yang disponsori perusahaan. Dana pensiun VTINX Vanguard membayar kurang dari 2% setelah biaya minimal; ratusan CEF yang jauh lebih terdiversifikasi membayar 7% dan lebih baik setelah biaya 2% atau lebih. Namun DOL, FINRA, dan SEC telah menetapkan bahwa 2% uang belanja lebih baik daripada 7% dalam apa yang mereka sebut sebagai “program pendapatan pensiun” secara keliru.
- Anda tidak akan pernah melihat CEF, bahkan CEF ekuitas atau portofolio seimbang, dalam menu pilihan keamanan 401k. REIT publik dan MLP juga kemungkinan besar tidak akan ada di sana.
8. Berapa banyak jenis CEF yang ada; berapa yang dibayar investor untuk mereka; dan apakah ada penalti jika sering memperdagangkannya?
CEFConnect.com mencantumkan 163 dana bebas pajak, 306 dana kena pajak, 131 ekuitas AS, dan 204 dana non-AS dan lainnya.
Sebagian daftar jenis dan sektor meliputi: bioteknologi, komoditas, obligasi konversi, jaminan tertutup, pasar negara berkembang, energi, dividen ekuitas, keuangan, ekuitas umum, sekuritas pemerintah, kesehatan, imbal hasil tinggi, obligasi jangka waktu terbatas, MLP, obligasi hipotek, multi pendapatan sektor, kota nasional yang terdiversifikasi, saham preferen, real estat, pinjaman senior, 16 kota negara bagian yang berbeda, ekuitas yang diuntungkan pajak, dan utilitas.
CEF dibeli dengan cara yang sama dan dengan harga yang sama seperti saham individu atau ETF, dan tidak ada penalti, biaya, atau biaya tambahan untuk sering menjualnya… CEF diperdagangkan secara gratis di akun terkelola, hanya berbayar, dan selalu membayar lebih banyak pendapatan dibandingkan ETF dan reksa dana rekan mereka.
9. Bagaimana dengan DRIPs (Program Reinvestasi Dividen)?
Setidaknya ada empat alasan mengapa saya memilih untuk tidak menggunakan DRIPs.
- Saya tidak menyukai gagasan menambah posisi di atas dasar biaya awal.
- Saya tidak suka melakukan pembelian ketika permintaan terlalu tinggi.
- Saya lebih suka mengumpulkan pendapatan bulanan saya dan memilih peluang investasi ulang yang memungkinkan saya mengurangi biaya posisi dan meningkatkan hasil pada saat yang bersamaan.
- Investor jarang menambah portofolionya di pasar yang sedang melemah; tepat ketika saya membutuhkan fleksibilitas untuk menambah posisi baru.
10. Hal terpenting apa yang harus dipahami investor dalam hal investasi pendapatan?
Sebenarnya, jika seorang investor dapat memikirkan tiga hal saja, dia dapat menjadi investor pendapatan yang sukses:
- Perubahan nilai pasar tidak berdampak pada pendapatan yang dibayarkan, dan jarang meningkatkan risiko keuangan,
- Harga jaminan pendapatan bervariasi berbanding terbalik dengan ekspektasi perubahan suku bunga (IRE)
- Sekuritas dengan tujuan pendapatan harus dievaluasi berdasarkan jumlah dan ketergantungan pendapatan yang dihasilkannya.
Katakanlah, tiga puluh tahun yang lalu, kita membeli obligasi IBM dengan suku bunga 4,5%, surat utang negara dengan tenor 2,2% berdurasi 30 tahun, dan 400 lembar saham preferen P&G dengan suku bunga 5,7%, semuanya dengan harga setara, dan menginvestasikan $10.000 pada setiap lembarnya. Pendapatan tahunan sebesar $1.240 telah terakumulasi dalam bentuk tunai.
Dalam jangka waktu ini, suku bunga berkisar antara tertinggi di atas 12% dan terendah baru-baru ini sekitar 2%. Mereka telah melakukan tidak kurang dari lima belas perubahan arah yang signifikan. Nilai pasar dari ketiga sekuritas “pendapatan tetap” kami telah berada di atas dan di bawah “basis biaya” puluhan kali lipat, sementara portofolio “modal kerja” (basis biaya kepemilikan portofolio) tumbuh setiap kuartal.
- Dan setiap kali harga sekuritas ini turun, “yield saat ini” meningkat sementara pembayaran dividen dan bunga yang sama juga dibayarkan.
- Jadi mengapa Wall Street membuat keributan ketika harga turun? Memang kenapa.
Selama bertahun-tahun, kami telah mengumpulkan $37.200 dalam bentuk dividen dan bunga; obligasi dan surat perbendaharaan masing-masing jatuh tempo $10k, dan saham preferen masih membayar $142,50 per kuartal.
Jadi rekening kas kami sekarang berjumlah $57.200 dan modal kerja kami telah meningkat menjadi $67.200 sementara kami belum mengambil tindakan atau khawatir tentang fluktuasi nilai pasar. Inilah inti dari investasi pendapatan, dan justru mengapa tidak masuk akal untuk melihatnya dengan cara yang sama seperti investasi ekuitas.
Investor perlu diprogram ulang untuk fokus pada produksi pendapatan dari investasi dengan tujuan pendapatan, dan untuk merealisasikan keuntungan yang wajar ketika diproduksi oleh sekuritas dengan tujuan pertumbuhan.
- Bagaimana jika kita menginvestasikan kembali pendapatannya setiap kuartal pada sekuritas serupa? Atau menjual sekuritas ketika harganya naik sekitar 5%… dan menginvestasikan kembali hasilnya dalam portofolio sekuritas serupa (CEF), bukan entitas individual, untuk diversifikasi dan hasil yang lebih tinggi?
- Dengan asumsi hanya keuntungan $500 per tahun dan tingkat bunga rata-rata 5%, portofolio “modal kerja” akan tumbuh menjadi $168,700… keuntungan sekitar 462%. Pendapatannya akan menjadi $8.434… keuntungan sebesar 680%
Saya berharap angka-angka pendapatan konservatif ini membuat Anda sedikit lebih bersemangat untuk memiliki alokasi tujuan pendapatan yang serius dalam “portofolio pendapatan pensiun” Anda… khususnya pendapatan CEF. Jangan biarkan penasihat Anda membujuk Anda untuk tidak melakukannya; investasi pasar saham tidak dirancang untuk menyelesaikan pekerjaan pendapatan… dapat diandalkan, selama masa pensiun kita.
- CEF memungkinkan siapa pun untuk berinvestasi dalam portofolio sekuritas pendapatan tetap yang terdiversifikasi, dan sesuai desain, selalu pada tingkat yang lebih tinggi daripada tingkat sekuritas individu.
- CEF menyediakan entitas likuid unik yang memungkinkan investor mendapatkan keuntungan dari IRE yang menyebabkan perubahan harga ke arah mana pun. Ya, itulah yang ingin saya katakan.
11. Mengapa mengambil keuntungan jika pendapatan dari sekuritas tidak berubah?
Bunga majemuk adalah “cawan suci” dalam investasi pendapatan. Keuntungan 5% yang direalisasikan dan diinvestasikan kembali hari ini akan bekerja jauh lebih keras daripada 5% yang diterima selama beberapa bulan ke depan. Selain itu, ketika suku bunga naik, peluang keuntungan menjadi langka, dan pendapatan dapat digunakan secara lebih produktif dibandingkan saat suku bunga turun atau stabil.
Jadi katakanlah kita memiliki obligasi CEF “durasi terbatas” yang menghasilkan 6%. Kami sudah menahannya selama 8 bulan jadi kami sudah menerima 4,5% dan kami bisa menjualnya hari ini dengan keuntungan 4%. Dengan demikian, kami dapat merealisasikan keuntungan sebesar 8,5% (sebenarnya sedikit lebih banyak karena kami menginvestasikan kembali pendapatan sebelumnya), hanya dalam delapan bulan.
Kemudian, kami dapat melihat-lihat hasil CEF baru yang menghasilkan 6% atau lebih tinggi dan berharap untuk melakukan perdagangan serupa dalam waktu dekat dengan kepemilikan kami yang lain.
Strategi reinvestasi kedua adalah menambah beberapa posisi yang harganya di bawah biaya saat ini dan menghasilkan lebih dari CEF yang baru saja kita jual. Ini adalah cara yang bagus untuk meningkatkan “hasil saat ini” dari posisi yang ada, dan pada saat yang sama, memastikan bahwa Anda akan memiliki lebih banyak peluang untuk mengambil keuntungan ketika suku bunga turun.
12. Bagaimana cara agar “modal kerja” tetap meningkat
Total modal kerja, dan pendapatan yang dihasilkannya, akan terus tumbuh selama pendapatan tersebut melebihi seluruh penarikan dari portofolio. Perhatikan bahwa kerugian modal tidak berdampak pada pendapatan jika hasilnya dapat diinvestasikan kembali pada hasil “saat ini” yang lebih tinggi… namun modal kerja memang mengalami dampak sementara.
Portofolio tetap berada pada “jalur” alokasi asetnya pada setiap keputusan investasi ulang bulanan, namun semakin besar “bucket” tujuan pendapatan, semakin mudah untuk memastikan pertumbuhan yang stabil baik dalam pendapatan maupun modal kerja.
13. Apa yang dimaksud dengan Kesiapan Pendapatan Pensiun?
Ini adalah kemampuan untuk membuat pernyataan ini, dengan tegas:
- Baik koreksi pasar saham maupun kenaikan suku bunga tidak akan berdampak negatif pada pendapatan pensiun saya. Faktanya, skenario mana pun kemungkinan besar akan memungkinkan saya meningkatkan pendapatan dan modal kerja saya dengan lebih cepat.